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[华金证券] 产能扩张与运输瓶颈改善为未来两大亮点
发布时间:2018-04-02     作者:佚名   点击量:1301   分享到:

陕西煤业(601225)


高增长,高股患:2017年公司实现营业收入509.27亿元,同比增长53.71%;实


现归属于上市公司股东的净利润104.49亿元,同比增长279.30%;公司整体毛利


率55.40%,同比提升12个百分点;净利率为20.52%,同比提升12个百分点。


EPS为1.04元,拟每股派股息0.418元/股(含税),股息率为5.47%。


销量平稳,价格大增: 2017年公司煤炭产量为10097万吨,同比增长8.02%;


同时公司减少了贸易煤采购,商品煤销量为12338万吨,同比下降0.83%;销售


均价369.50元/吨,同比上涨58.46%,是推动公司收入和盈利增长的主要驱动力。


小保当、袁家滩是未来几年主要产量增量:小保当一、二号煤矿初期建设规模合计


1600万吨/年已获国家发改委核准。袁大滩矿井设计产能500万吨/年,公司持股比


例为34%。


蒙华铁路将大大增强公司煤炭价格竞争力:公司2017年煤炭公路销售占比约60%。


其中,陕北矿区主要通过公路运输,汽运价格是铁路运输价格的近3倍,大大减弱


了公司煤炭的价格竞争力。蒙华铁路建成后将从根本上改变这一格局,蒙华铁路跨


越蒙、陕、晋、豫、鄂、湘、赣七省区, 2018年3月17日开始全线铺轨,公司


在建靖神铁路与之连接;渝湘川赣鄂是2016-2017年去产能力度最大的省份,上


述五个省合计煤炭缺口1.22亿吨。铁路瓶颈缓解后,公司在上述区域的煤炭销售


量和盈利空间有望进一步提升。


投资建议:我们预计2018-2020年公司的EPS分别为0.97元、0.81元和0.95元,


净资产收益率分别为20.6%、15.4%和16.3%,给予“增持-A”的投资评级。


风险提示:经济增长低于预期、环保监管从严、公司项目进度不达预期。


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