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[平安证券] 优质资源坐落西部缺煤区,蒙华铁路助力量价齐升
发布时间:2018-05-18     作者:佚名   点击量:1316   分享到:

陕西煤业(601225)


坐拥优质资源,手握先进产能。煤炭资源储量丰富,90%以上的煤炭资源位于陕北、黄陇等优质煤产区,可采年限104.5年;产能先进,机械化水平高,5对矿井列入第一批国家一级安全生产标准化矿井,在建矿井均属优质产能;黄陵矿业智能化无人开采技术树立全国煤炭智能化开采的标杆,实现无人值守。新增产能2100万吨/年于2018、2019年陆续投产,提高公司煤炭产量,增厚利润。


去产能导致陕西周边“三面”缺煤。陕西及周边地区煤炭消费增速高于全国平均水平,公司目标市场逐渐向高利润率的西北、华北、西南地区集中:陕西西北、东南、西南区域两年去产能1.7亿吨,基本没有新增产能,周边宁夏、川渝、两湖、贵州等地煤炭紧缺。


煤化工产业发展导致区域或将长期缺煤。集团公司规划了煤制烯烃二期(120万吨/年)、30万吨/年乙二醇、1500万吨/年煤炭分质利用等煤化工项目,全部投产将增加2500万吨煤炭需求;周边陇东、榆林、宁东等煤化工基地在建或规划煤化工项目投产将增加8000万吨煤炭需求,对区域煤炭供需产生较大影响。


蒙华铁路将省内铁路与国铁连通,提升公司区域定价权。陕北动力煤比内蒙动力煤运输成本低30元/吨。省内铁路通过蒙华铁路与国家铁路网互通互联,形成陕北煤炭富集产区的铁路大环线;终端市场煤价不变情况下,由公路运输改为铁路运输,运费下降将约一半,预计公司煤价将接近神华煤价的水平,吨煤毛利提高约30元;同时,利用优势铁路资源,整合省内煤炭市场,提高煤炭采销量,进一步提高煤炭定价话语权。将省内煤炭销售至利润空间更大的华中、西南等地区。


产融结合,转型升级,积极布局新能源。坚持走“产业+资本”的产融结合之路,积极布局新能源优质资产,初步形成了“煤炭+轻资产”、“传统能源+新能源”的产融互动体系。开展股权投资业务,所投资标的之一隆基股份(SH.601012)是全球光伏行业单晶产业链龙头企业,目前持股数量已达5%以上。


盈利预测与估值:我们预测公司2018-2020年EPS分别为1.13、1.31、1.43元,同比分别增长8.04%、15.67%、9.81%,对应PE分别为7.59、6.56、5.98。考虑到公司优质煤炭资源、先进产能、未来区域市场定价权、集团公司内部市场与外部市场需求持续释放,省内铁路通过蒙华铁路与国铁连通开启北煤南运的新格局,公司吨煤利润将明显提高,煤炭产量和贸易煤量将显著增长,量价提升增厚业绩,首次覆盖给予公司“推荐”评级。


风险提示:1)去产能不及预期、新能源发展较快、经济增速放缓等因素影响煤炭需求;2)在建煤矿项目进度低于预期,影响公司未来几年煤炭产销量,导致营业额和利润不及预期;3)蒙华铁路建设进度不及预期,将影响未来公司销售价格和煤炭贸易业务量,对公司未来营业额和利润提升有较大影响;4)周边煤化工项目建设不及预期,新增煤炭消费需求低于预期,影响煤炭销售价格和量;5)神渭管道调试运行进度不及预期,影响盈利。


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